摘要：企業普遍認為期貨工具是企業利潤的“護航者”，中國鋁業、金川集團等公司更是形成了規范化制度化的套保體系。本次調研由上期所與深圳市期貨同業協會聯合舉辦，來自廣東地區18家期貨公司及有色金屬產業鏈企業的代表參加了此次調研。

有色金屬產業：規范化套保讓企業更“多金”

中國證券報

2015年有色金屬行業繁華褪盡，有色品種價格幾乎全線跌入歷史谷底。2016年開始，供給側改革及環保政策的催化令有色基本面發生轉機，上海期貨交易所(以下簡稱“上期所”)市場上，有色價格迄今較歷史前低漲幅約50%。

回歸至風口的有色金屬產業，目前的光景幾何?又會何去何從?

6月底，中國證券報記者赴甘肅“多金”的蘭州、白銀、金昌等地調研發現，目前企業普遍預期“26+2”環保政策的有力推進將對電解鋁等有色企業帶來實質性影響，而供給側改革政策對行業的影響尚不夠明朗，部分企業仍處虧損經營狀態。此外，企業普遍認為期貨工具是企業利潤的“護航者”，中國鋁業、金川集團等公司更是形成了規范化制度化的套保體系。

鋁企壓力未明顯緩解

據觀察，目前滬鋁主力合約交投于14125元/噸一線，較2015年底的9620元/噸，上漲了46.8%。中國鋁業公告稱，將于8月24日披露《2017年中報》，但公司股價在5月底已經開始緩慢爬升，從4元/股附近漲至4.90元/股，漲幅達22.5%。

市場分析人士認為，有色期貨價格的上漲將為相關板塊股票帶來信心。截至7月2日，從已公布中報業績預告的46家公司情況來看，按歸屬于母公司股東凈利潤(下稱“凈利潤”)同比增長的上限指標來看，有42家公司均為同比正增長。其中，凈利潤同比增長超10倍的有4家，1倍以上10倍以下的則有15家。“中報季料為有色板塊吹來勁風。”

不僅國內，在2015年不斷“賣兒鬻女”的國際商品巨頭嘉能可等公司，因有色價格回升而復產的預期也不斷升溫。

有色企業“日子”真的好起來了嗎?

調研中，中國鋁業蘭州分公司營銷采購中心有關人員告訴中國證券報記者，企業面臨的經營壓力還是比較大的，主要體現在三方面：一是作為央企布局在地方的企業，地方政策對企業扶持力度有限;二是原料、煤炭、電力價格高企，企業成本居高不下;三是經過該電解鋁行業長期寒冬的積累，企業經營現金流仍比較緊張。“2017年前5個月，企業尚未擺脫經營性虧損局面。”

6月26至28日，中國證券報記者在甘肅蘭州、白銀、金昌一帶調研看到，在這些西北金屬重鎮，到處聳立的電線桿構成了一道特殊的風景，公路沿線，一路布滿了密密交織的高壓電線。

電解鋁正是當地名副其實的“電線桿上的產業”。雖然地處電力相對豐富的西北，但并不意味著電力成本低廉。

記者了解到，甘肅地區煤炭資源不夠豐富，煤炭供需雙方長期以來博弈較為激烈，煤炭價格處在行業中等水平，決定企業自發電成本并無明顯優勢;另外，氧化鋁等原料遠離資源供給地，產品遠離主流消費市場，且區域內鋁加工產能規模小，無集群效應，決定企業供銷兩端面對“兩頭在外”，無明顯區位優勢。上述原因，使得甘肅區域的電解鋁企業成本處在行業內中等偏高位置。

中國是世界上增長最快的大型鋁市場，是世界上第二大原鋁消耗國，而中鋁是中國規模最大的氧化鋁及原鋁運營商。中國鋁業蘭州分公司位于蘭州市紅古區，企業擁有400kA、200kA兩個電解鋁系列生產線，配套擁有3×300MW自備電廠，以及兩條電解用碳素生產線，產業鏈布局相對完整。目前電解鋁產能43萬噸，陽極炭塊產能23萬噸，發電裝機容量900MW。

“企業自備電廠具備自發自用的匹配能力，但受限于國家和地方的發電、供電和用電政策，優勢長期得不到發揮，預計2017年用電量61億度，而自發量只有40.2億度。主要原因是，作為國有企業的自備電廠，需承擔省內電網日常調峰職能，同時須足額繳納備容費、農網還貸、水庫移民等多項政府性收費和基金，除了由企業自發供電的部分外，企業還需通過新能源替代發電，外網購電等途徑補充用電量，預計2017年新能源替代發電18億度，外網購電2.8億度。”中國鋁業蘭州分公司有關人員解釋說。

據了解，電解鋁企業主要原料是氧化鋁，但主要成本競爭來自耗電費用。“電解鋁其他原輔材料成本都差不多，唯一區別就是企業用電成本的差別，自備電廠自發電成本或網上購電成本不一樣。此外，對地處偏僻的西北地區來說，運輸成本也需要綜合考慮。例如中鋁蘭州分公司所用原料氧化鋁就要從河南、山西、山東、廣西甚至遵義運過來。”相關分析人士介紹說。